“两表”的推动效应或在明年基本维持，但关税的不确定性将给消费带来额外阻力。往后看，”，资产负债表就能继续充当居民消费的“基本盘”。但额外的阻力是关税对消费倾向的打击。 2018年3月贸易摩擦开始发酵后，美国居民的储蓄率显著上升。 2017年储蓄率均值为5.8%，2019年升至均值7.3%（图15）。
我们假设： 2025年居民消费倾向（消费支出可支配收入）将从当前的91.9%下降1.5个百分点至90.4%（图17）；可支配收入增速在明年基本维持当前水平；结合我们对通胀的预测，测算2025全年居民消费实际增速将放缓至2.0%。
小概率情形下，关税加征幅度大超预期，消费倾向 马其顿电话号码列表 降至88.5%，那么2025年居民消费实际增速为0.6%。
Q5：美国企业资本开支
在2025年有何变化？
我们预计2025年，美国的非住宅固定投资增速将和2024年基本持平在4%，但驱动力将发生转换：由政策驱动转向生产驱动。
2022年下半年以来，在美联储加息的环境中，固定投资保持较高增速，而美国补库周期力度微弱，制造业PMI和工业产生增速低迷，这反映最近两年的投资增长，并非是因为工业制造业繁荣，而是政策驱动——拜登在2022年8月签署《通胀削减法案（IRA）》和《芯片与科学法案（CHIPS）》给新能源基建和芯片相关产业提供大额拨款。分项来看，制造类建筑支出和软件投资的增速遥遥领先，也与这两部关键法案吻合。